智通财经获悉,信达证券发布研究报告称,美联储加息预期发生转变,美元指数持续走强,短期内压制金属价格。国内消费缓慢复苏,金属价格在需求端存在较强支撑。矿端的供给约束依旧存在,短期扰动不改长期趋势,金属价格和企业估值有望随着国内经济持续回暖重新启动上升趋势,部分供给端约束强化的金属价格弹性更大,建议重点关注电解铝。有色金属供给侧持续趋紧,需求侧的支撑效应有望逐步显现,有望支撑未来几年有色金属价格高位运行。
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信达证券主要观点如下:
坚定金属资源全面修复主旋律。
美国2月综合PMI攀升3.4个点至50.2,创8个月以来的新高,该行认为市场对于美联储加息强度的预期或将发生转变,美元指数持续走强,短期继续压制金属价格。国内楼市回暖,且证监会启动了不动产私募投资基金试点工作,也鼓励境外投资者以QFLP方式投资不动产私募投资基金,房地产行业将迎来开源新方式。该行认为,随着基建以及房地产相关的各项政策的发布,消费正在缓慢复苏,金属价格在需求端存在较强支撑。供给端,电解铝因云南限电导致供给收缩,锂矿受宜春地区打击锂云母矿山偷采、盗采等违法行为供给有扰动,铜矿也受到第一量子旗下Cobre铜矿停产影响。该行认为金属资源供需紧平衡格局短期难以改变,将继续维持全面修复趋势。
丰水期前供需错配支撑铝价上行。
上周SHFE铝价跌0.14%至18365元/吨。据百川盈孚,上周铝棒及铝板带箔开工率分别上升0.64、0.04个pct至44.83%、39.21%;新增电解铝复产产能1万吨/年至12.5万吨/年,复产进度仍较为缓慢。上周受宏观面影响,市场预期美联储或将进一步收紧流动性,铝价跟随大宗商品价格震荡下行。从基本面来看,云南限电背景下,电解铝短期供需错配将继续支撑铝价上行趋势。上周云南省内电解铝减产落地,据SMM数据预计减产规模达70-80万吨/年,据百川盈孚数据,本轮限电已致使云南省内减产约22万吨/年,云南省内电解铝供给将进一步缩减。贵州复产方面,贵州年初受限电减产产能约63万吨/年,由于省内水电仍为重要电力来源,该行预计产能最快或将于5月丰水期来临开始全面复产,丰水期来临前复产仍较为缓慢。需求端,伴随企业工人节后陆续返工,以及订单陆续增多,电解铝下游需求开工率持续回升,铝棒以及铝板开工率已连续四周上升,铝棒库存持续去库,该行预计需求回升将继续支撑铝价上行。
国内消费疲软,铜价重心下移。
LEM铜跌2.79%至8807美元/吨。根据SMM消息,FirstQuantum与巴拿马政府就新税费合同的谈判在2022年12月起就展开“拉锯战”,先是巴拿马政府下令FirstQuantum10个工作日内停止其CobrePanama铜矿的运营,又因CobrePanama铜矿新税务协议无法达成共识,造成巴拿马海事局要求暂停CobrePanama港口的精矿装载作业,最终导致上周FirstQuantum宣布暂停CobrePanama铜矿生产作业。宏观方面,四季度美国GDP受消费疲弱拖累下跌至2.7%,四季度核心PCE通胀上涨4.3%。同时美国就业市场仍有韧性,叠加美联储纪要鹰派态度,市场对加息预期强化,美元指数持续走强,铜价承压下行。该行认为基本面国内库存仍处于高位,终端消费无明显变化,下游采购情绪不高,同时受到美联储持续加息担忧的影响,铜价承压下行。
市场悲观预期加重,锂盐价格持续走低。
上周无锡盘碳酸锂价格环比下跌3.99%至34.85万元/吨,百川工碳和电碳价格环比下跌11.41%和11.01%,分别为36.50万元/吨和39.60万元/吨,锂辉石价格环比下跌1.83%至5350美元/吨,氢氧化锂价格环比下跌4.54%至44.14万元/吨。碳酸锂上周开工率环比下降0.71pct至73.40%,产量下降0.97%至7677吨;氢氧化锂开工率环比下降0.53pct至65.26%,产量下降0.81%至5663吨。根据工信部数据,2022年,我国锂离子电池行业产量持续快速增长,产业规模不断扩大,行业总产值突破1.2万亿元。2022年全国锂离子电池产量达750GWh,同比增长超过130%,其中储能型锂电产量突破100GWh。2022年全国新能源汽车动力电池装车量约295吉瓦小时,储能锂电累计装机增速超过130%。2023年2月24日,宜春市人民政府发布《关于严厉打击涉锂电新能源产业违法犯罪行为的通告》,将依法严厉打击在全市范围内非法偷采盗采、私挖滥采、无证开采等行为,依法严厉打击涉锂电新能源产业有组织犯罪等行为。2022年全国锂电出口总额3426.5亿元,同比增长86.7%。据SMM消息,需求端,当前动力市场需求恢复迹象不甚明朗,储能端需求尚可,但近期上游部分主材下滑也在一定程度上致使下游观望情绪渐起,部分储能客户订单较此前开始有所摇摆。从供需整体来看,该行认为目前上下游处于僵持阶段,当前电芯整车库存仍处于高位,下游动力电池及车企端整体开工率仍不甚理想,预计短期内锂盐价格维持弱势运行。
需求持续承压,稀土价格窄幅整理。
上周氧化镨钕价格小幅下跌0.29%至68.75万元/吨,金属镨钕价格下跌1.30%至83.5万元/吨,氧化镝价格下跌3.10%至219万元/吨,钕铁硼H35价格下跌0.75%至263.5元/公斤。目前需求弱势局面较难改善,部分磁材企业反馈年后订单并未较多增长,企业开工率仅在60%左右徘徊;抛光粉、荧光粉延续低迷,储氢合金行业也反馈需求收缩。在主流氧化镨钕价格下探的预期下,受买涨不买跌的心态驱使,磁材厂对原料补仓意向不高,持币观望情绪较浓。上周MPMaterialsCorp.和住友商事株式会社(SC)宣布了一项协议,协议指明,SC将作为MPMaterials氧化镨钕对日本客户的独家经销商,两家公司也将在稀土金属和其他产品的供应方面进行合作,以强化日本稀土供应的多样化。近年来,美国在战略矿产和先进技术等方面都采取了一系列动作,以期摆脱或削弱对中国产业链的依赖,在此背景下,中国对稀土资源的整合尤为重要,有助于稳固国家的战略资源优势。该行认为稀土价格或将延续弱势维稳,建议继续关注新一年的稀土指标以及下游需求变化情况。
贵金属价格上行趋势仍有支撑。
上周伦敦金现货跌1.44%至1809.9美元/盎司;伦敦银现货跌3.78%至20.75美元/盎司。SPDR黄金持仓下降近2吨至919吨;SLV白银持仓下降123吨至1.5万吨。美十年期国债实际收益率上升0.11个pct至1.57%,美国10-1年期国债长短利差为-1.1%,较上周上升0.07个pct。美国2月Markit综合PMI为50.2,为7个月以来首次突破荣枯线,美国当周首次申请失业救济人数19.2万人,再次低于预期及前值。市场对于美国经济修复信息增强,同时宽松预期进一步受到干扰,叠加美联储再次释放鹰派信号,市场紧缩预期升温,贵金属价格震荡下行。考虑当前国际冲突仍存,美债长短期利率继续倒挂,该行预计贵金属价格上行趋势仍有支撑。
投资建议:
锂建议关注天齐锂业、赣锋锂业、中矿资源、盛新锂能、永兴材料等;
新材料建议关注立中集团、悦安新材、铂科新材、和胜股份、石英股份、博威合金、斯瑞新材等;
钛建议关注宝钛股份、安宁股份、西部材料等;
贵金属建议关注贵研铂业、赤峰黄金、银泰黄金、盛达资源、西部黄金等;
工业金属建议关注中国铝业、云铝股份、神火股份、紫金矿业、西部矿业、索通发展等;
稀土磁材建议关注:中国稀土、北方稀土、宁波韵升、金力永磁。
风险因素:下游需求超预期下滑、供给端约束政策出现转向、国内流动性宽松不及预期;美国超预期收紧流动性;金属价格大幅下跌。